"오래 들고 있을수록 ESG 펀드가 답" 장기 초과수익·하방위험 축소 동시 확인

- 서스틴베스트, ‘2025H2 ESG 펀드시장 리뷰’ 발간 -

- 국내주식 액티브 ESG 펀드 평균 수익률, KOSPI 및 비ESG 펀드 상회 -

ESG 평가 및 투자자문기관 서스틴베스트가 2025년 하반기 ESG 펀드시장 동향과 펀드별 ESG 성과를 분석한 ‘2025 H2 ESG 펀드시장 리뷰’를 발간했다. 총 188개의 ESG 펀드* 가운데 국내주식형 ESG 펀드의 성과를 분석한 결과, 펀드의 ESG 및 지배구조(G) 성과와 장기 초과수익 및 하방위험 간의 긍정적인 관계가 일관되게 관찰되며 장기적 관점에서의 높은 알파 창출력이 확인되었다.

*2023년 10월 금융감독원이 발표한 ESG 펀드 공시기준에 부합하는 펀드 (2025년 12월 말 기준)

ESG 성과분석은 국내주식형 ESG 펀드 55개를 대상으로 진행했다. 2025년 하반기 국내주식형 ESG 펀드의 ESG 성과는 77.51점으로, KOSPI(77.21점)와 비ESG 펀드**(76.27점)를 상회, 시장과의 격차는 다소 좁혀지는 추세를 보였으나 우위는 유지되었다(표1 참고). 국내주식형 ESG 펀드의 ESG 성과는 투자전략별로 뚜렷한 차이를 보였는데, Positive Screening 전략으로 운용되는 펀드의 ESG Score가 78.04점으로 가장 우수한 성과를 보였다(표3 참고).

**국내주식형 액티브 펀드 패밀리 설정액 상위 10개 펀드(2025년 12월 말 기준, ESG 펀드 제외)

ESG 성과와 수익률 간의 관계를 분석한 결과, 펀드의 ESG 성과(ESG Score)는 6개월1년3년 모든 구간에서 초과수익률과 유의한 양(+)의 상관관계가 유지되어 ESG 성과가 높을수록 펀드의 수익률이 우수한 경향이 뚜렷하게 나타났다. 이와 더불어 ESG 성과(ESG Score) 및 지배구조 성과(G Score)는 하방위험(3년, 하방편차 기준***)과 유의한 음(-)의 상관관계를 보여, ESG 성과가 우수할수록 장기적으로 낮은 하방변동성을 보이는 경향이 확인되었다(표6 참고).

***하방편차(Downside Deviation)는 목표수익률(예: 0% 또는 무위험수익률)을 밑도는 구간의 수익률 변동성만을 측정한 지표로, 투자 성과가 기대 이하로 떨어질 위험의 크기를 나타내는 지표임

술, 담배, 도박 등 사회적 논란이 있는 산업에 대한 투자를 배제하는 Norm-based Screening(규범적 스크리닝) 종목 노출도를 분석한 결과, 국내주식형 ESG 펀드의 해당 종목 노출도(중앙값 기준)는 0.33%로 전반기(0.50%) 대비 감소했으며, KOSPI의 노출도 1.50%와 비ESG 펀드의 노출도 1.86%에 비해 현저히 낮은 수준을 유지하는 것으로 나타났다.

한편, 2025년 12월 말 기준 국내 ESG 펀드시장 순자산은 9조 6,030억원으로 상반기 9조 3,838억원 대비 약 2.3% 증가했다(그림2 참고). 하반기 ESG 펀드시장의 자금흐름은 8,516억원 순유출을 기록했다. 국내채권형에서 6,823억원이 유출되며 전체 자산군 중 가장 큰 유출 규모를 기록하였고, 해외주식형 및 해외채권형 펀드에서는 자금 유입이 확인됐다(그림3 참고).

국내주식 및 국내채권 액티브 ESG 펀드의 수익률은 6개월1년3년 전 구간에서 KOSPI와 비ESG 펀드****를 상회한 것으로 나타났다. 국내주식 유형의 위험조정성과를 살펴보면, ESG 펀드의 샤프비율(단순평균 기준)이 1년 및 3년 구간에서 비ESG 펀드를 상회하며 유의미한 격차를 보였다(표10 참고). 또한, MDD(최대 낙폭)에서도 ESG 펀드가 전 기간 비ESG 펀드보다 낮은 수준을 기록했다(표11 참고).

****비ESG 펀드 유니버스는 2025년 12월 말 기준 패밀리 설정액 50억 이상인 공모펀드 중 ESG 펀드를 제외한 국내주식형 및 국내채권형 펀드들로 구성

보고서를 작성한 최보경 투자자솔루션팀장은 "이번 분석을 통해 투자 기간이 길어질수록 ESG 펀드의 초과수익이 확대되며 장기적 관점에서 높은 알파를 창출한다는 것을 확인하였다"고 말하며, "ESG 성과와 장기 초과수익 및 하방위험 간의 유의한 상관관계는 ESG 투자가 장기적으로 안정적이고 유효한 전략임을 실증적으로 보여준다"고 밝혔다.

류영재 서스틴베스트 대표는 "최근 스튜어드십 코드 개정이 예고되며 투자 기업의 지속가능성 점검과 수탁자 책임 이행이 더욱 강조되는 상황에서, ESG 펀드의 우수한 위험조정성과는 연기금 등 장기 투자자들에게 ESG 투자의 유효성을 뒷받침하는 유력한 논거가 될 것"이라며 "앞으로도 서스틴베스트는 엄밀한 분석을 통해 ESG 투자의 실증적 근거를 축적하고, 자본시장에서 ESG 투자의 신뢰 기반을 강화하는 데 앞장서겠다"고 밝혔다.

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